保本基金改名！盲目扩张终遭严厉监管

中国基金报记者 李沪生

　　再见，保本基金。

　　证监会上周五发布《关于避险策略基金的指导意见》（以下简称《指导意见》），原称的保本基金被更名为“避险策略基金”，连带责任保障机制被取消，投资受到严格规定。有基金公司表示，《指导意见》规范了整个行业的发展，将走歪的保本基金引导回正道上；亦有基金公司指出，《指导意见》实行后，保本基金大概率变为过去。

　　3200亿保本基金到期

　　或将全部转型或清盘

　　证监会上周五新闻发布会公布《关于避险策略基金的指导意见》，要求保本基金转型为“避险策略基金”，沪上一家基金公司产品部人士指出，这一决策明确了保本基金必须是策略保本而非结果保本，在策略上必须严格实行保本策略，不能为了收益置风险于不顾。

　　这位人士指出，保本基金创立之初，确实还是很严格地遵循保本策略，基本不放杠杆，或者说是在高评级债券上放很小的杠杆，但这类保本基金仅能保本，收益率很难出类拔萃，后来便被市场所摒弃，后续出现的保本基金不乏风格相当激进的产品。

　　虽然《指导意见》中表示，为做好新旧衔接，按照“新老划断”原则进行了过渡安排，存续的保本基金仍按基金合同的约定进行运作，无须变更基金名称，但在保本周期到期前不得增持不符合规定的资产、不得增加稳健资产投资组合剩余期限、不得增加风险资产放大倍数等；但存续保本基金到期后，应当符合《关于避险策略基金指导意见》的规定，调整产品保障机制，更名为“避险策略基金”，不符合的应转为其他类型的基金或予以清算。

　　也就是说随着陆续到期转型，曾经红极一时的保本基金，将逐渐退出历史舞台，取而代之的是“避险策略基金”。

　　记者询问了几家拥有保本基金的基金公司人士，其均表示，证监会这次的规定比较严格，给保本基金留下的灵活操作空间不大，可能会导致保本基金之间收益差距不大，向上收益空间也会缩窄。

　　沪上一家基金公司人士指出，原先保本基金在渠道销售时，打的口号是“进可攻退可守”，既下能保本，向上收益不封顶，既可参与打新，又能做固定收益投资。但在改成避险策略基金后，低风险所匹配的必定是低收益，保本基金的风险收益比就会介于纯债基金和偏债基金之间，甚至可能还不如一些放大杠杆的纯债基金，就真正变成了只保本，但难以做到高收益的产品种类。

　　有保本基金经理解释道，由于A股可用衍生品较少，保本策略的成本过高，多数只能通过CPPI这类靠债券投资获取安全垫策略，效率极低，不像海外那样可以利用对冲工具，以很低的成本来实现保本，还可以实现单向的收益放大。

　　“后续避险策略基金会非常依赖发行时点，在建仓期就碰上股债双牛的话，安全垫积累速度非常快，后期投资就会容易很多，相反就会不温不火。”

　　想做“保本”也可以

　　监管会更加严格

　　现在摆在基金公司面前的，是如何适应避险策略基金的出现，根据Wind数据统计，目前现存151只保本基金截至2016年年底总规模高达3200亿元，再过一年，这一类基金还能剩下多大规模？

　　上述基金公司产品部人士坦言，这需要看各家基金公司对保本基金的定义，不排除有些基金公司选择不再继续运作，转型或是清盘保本基金。去年年底，东方基金就清盘了旗下的一只保本基金。

　　可以预期的是，未来保本基金将会变成更小众的品种。但也有业内人士指出，未来不排除基金公司在合同里出现担保措施，包括引入额外的担保方来保本，这也是增厚保本安全性的一种措施，这并不违反规定。

　　“但监管部门肯定会盯着策略来看持仓，定期会做一些测算，保证你的策略不会偏离保本的基础，而正常的担保公司看的还是风险和收益比，保本基金本身就是低风险甚至说是无风险小收益的产品，担保机构还是会担保的，只是价格问题，如果风险太大就是多找几家一起担保，总还是找得到担保公司的。”

　　上述基金公司人士分析道，“我觉得这次是个监管的方向，就是基金行业还是要靠机制来保障，而不是担保。正如银行和P2P的区别，银行靠的是完善的机制来保障整个风险是可控的，P2P靠自己的本金来保障。”