失落的黄金：说好的“黑天鹅”飞了

失落的黄金：说好的“黑天鹅”飞了

　　中国证券报

　　此前被市场视为潜在“黑天鹅”的法国大选上周日尘埃落定，结果基本符合市场预期，令避险需求迅速消退，国内外黄金价格遭遇重创。在法国大选前，投资者连续5周增持黄金净多仓，表明市场出现过度拥挤的状态。

　　衍生品/期货

　　□本报记者 马爽

　　此前被市场视为潜在“黑天鹅”的法国大选第一轮投票于上周日尘埃落定，结果基本符合市场预期，令避险需求迅速消退，导致周一国内外黄金价格双双遭遇重创。然而，在法国大选之前，投机者连续五周增持黄金净多仓，表明市场出现过度拥挤的状态。

　　投行高盛最新报告表示，预计金价将在短期内承压，未来三个月目标价位在1200美元/盎司。那么，这一次高盛的判断会是正确的吗？

　　风险偏好下降引发抛售潮

　　万众瞩目的法国大选第一轮投票没有出现“黑天鹅”。上周日（4月23日）法国大选首轮投票结果显示，中间派候选人马克龙与极右翼候选人勒庞杀入最终的角逐，但调查预期马克龙之后将轻松战胜勒庞，这使得避险情绪大大降温，引发黄金市场的抛售。

　　周一亚盘时段黄金价格上演高空跳水，创下近两个月来最大单日跌幅，并触及1265.12美元/盎司的两周低位。沪金(283, -1.25, -0.44%)价格也随之大幅走低，最低触及283.5元/克，创下一周多低位。

　　金石期货分析师黄李强表示，法国大选初轮极右翼候选人并没有获得最高选票，法国未来政策保守、孤立的概率大大下降，市场担忧情绪得到缓解，黄金因此出现大跌。

　　其实，刚刚过去的一周对于贵金属市场来说还是相当不平静，地缘局势紧张及欧洲政治不确定性持续支撑着贵金属价格，但黄金未能连续第六周收阳，价格还几度遭遇“过山车”行情。随着5月7日第二轮选举临近，投资者预计金价将进一步波动。

　　值得注意的是，法国大选之前，投机者连续五周增持黄金净多仓，创下去年英国公投以来最长连续增仓纪录，表明投机做多仓位过于拥挤。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）上周五（4月21日）公布的周度报告显示，截至4月18日当周，对冲基金和基金经理连续第五周增持COMEX黄金净多头头寸，净多仓攀升至五个月高位。数据显示，COMEX黄金投机净多头头寸增加20856手，至161263手，为去年11月初以来最高位。

　　德国商业银行在一报告中表示：“那些以前仍然大量投注黄金价格上涨的投机性金融投资者，可能会因为法国选举结果而大幅补仓。”

　　避险光环还能闪耀多久

　　除了法国大选外，本周黄金市场的热门话题仍围绕着特朗普政府的政策变化。黄金市场会否再掀巨浪？

　　“除了关注全球地缘政治因素的‘黑天鹅’事件外，还要关注美国国内政策的进展，其衍生出的是美欧之间的经济对比，最后引发的美元波动将会导致黄金价格出现波动。”混沌天成研究院宏观金融部经理孙永刚表示，目前来看，美元仍处于上行周期，做出此判断是假定目前全球政治格局不发生大的变化。判断美元周期主要关心的是美欧的利差问题，利差问题可以简化和分解为美欧之间的经济差距和货币政策周期的差距。从经济上看，虽然欧洲经济已出现回暖，但就目前的宏观经济数据看，并没有看到美国经济数据走弱。从货币政策周期上看，美联储加息周期领先全球。因此在美元周期仍处于上行的情况下，预计未来金价上涨空间有限。但若2017年全球地缘格局发生更多“黑天鹅”事件，那么判断的依据和锚定也将改变。

　　金大师黄金分析师王琎青认为：“如果法国大选没有‘黑天鹅’事件发生以及朝鲜问题没有出现新的爆点，影响金价的主要因素将会回归传统逻辑，即美国经济对于金价的影响。”目前影响金价走势有两方面因素，一方面是市场避险需求，另一方面是美联储货币政策以及特朗普经济新政动向。

　　上周六美国总统特朗普在接受采访时明确表示将于本周三（4月26日）或之后不久披露税改方案。同日，特朗普签署了三道行政命令，要求重审税收条款以及对那些“大而不能倒”的机构的监管。特朗普还表示希望在本周就新版医改法案进行投票。另外，若美国国会未能在4月28日前通过财政支出预算案或延长财政开支授权，则美国政府将在4月29日“关门大吉”，这些都将是影响本周贵金属的重磅因素。

　　资金动向上，市场分析人士还指出，黄金ETF增仓依然支撑金价。就在法国大选首轮之后，全球最大黄金ETF基金持仓不降反升。周一SPDR GOLD TRUST增仓1.48吨黄金，目前持仓为860.17吨，连续两日增仓后，目前持仓再度逼近4个月来最高。

　　此外，本月底印度将迎来佛陀满月节，黄金需求有望高涨。据此前报道，印度3月黄金进口已同比暴涨582.5%，珠宝商在黄金市场的表现开始变得活跃。

　　短期内倾向于下行

　　就在黄金价格遭遇重创之际，国际大行高盛再次表态短期看空金价。

　　投行高盛在最新的报告中表示，预计金价将在短期内承压，未来三个月目标价位在1200美元/盎司。高盛还表示，短期的几项利空因素主要包括市场对美联储升息、缩表、美国乃至全球经济增长进一步企稳以及在美国税改预期升温，而主要利多因素为朝鲜地缘政治局势，以及美国（乃至全球）经济增长弱于预期。

　　对于高盛的观点，国内的部分分析师持相同的看法。

　　王琎青表示，如果市场回归美国经济本身，在特朗普的经济新政逐步实施以及美联储进入6月加息周期和缩表的预期下，金价倾向于下行。

　　黄李强认为，短期内若前期支撑金价上涨的地缘政治问题和法国大选问题都得到缓解，市场又将迎来5月初的美国议息会议，那么金价延续回调的概率较大。

　　孙永刚则表示，预期今年黄金价格将出现与去年7%-8%类似的年度涨幅。但就目前的情况看，并没有看到支撑金价大涨的因素。从较大的周期维度看，预计1200美元/盎司将会成为相对明确的底部位置，但金价上涨幅度和周期会被美元周期压制。预计近期黄金将维持宽幅震荡。

　　对于买买买的“中国大妈”来说，王琎青表示，现在并不是投资黄金的好时候，耐心等待黄金价格回落以及美元阶段性见顶之后再买入也为时不晚。