山东元邦投资：目前铁矿石是做多时机最好的黑色产品

       短期内最有可能出行情的黑色产品是铁矿石。基本面，盘面，基差等等的布局离行情到位似乎已经不远了。

　　螺纹钢重点关注盘面价格能否出现筑底，但如果一段时间内盘面难以接近底部和顶部，螺纹未来的趋势很可能会转成一个震荡向下的旗面格局。总之，寻找合适入场点位，做多螺纹钢的机会尚需等待。

　　就基差走向来说，近期内焦炭期货上涨和下跌的动力都不太足，所以大概率焦炭盘面会出现一个区间震荡的格局。除非发生突破区间限制的情况发生，否则短期内追焦炭趋势性行情的机会不大。

　　一、螺纹钢盘面和基本面　　

　　一.近期螺纹钢的盘面偏空

　　图1：螺纹钢1901盘面走势

　　资料来源: 赢顺云交易截图，中投元邦研究部

　　从基差角度看，之前螺纹钢的行情口已经布下。近期螺纹现货升水可能会持续走高，但如果基差未突破300，螺纹盘面酝酿破位上涨的行情。（注：然而在8月27号到8月31号一周，螺纹的走势向下接连突破两道“防线”，尤其31号，击穿[4100-4120]这个第二道底部，笔者预计短期内螺纹钢的趋势偏空，即螺纹走势有可能会遵循图1中最左边的绿色箭头方向。）目前进场做多螺纹的时机尚不明确。

　　但从基本面来看，螺纹后期回涨的行情依然可期。

　　二、基本面，螺纹钢的需求在第三季度已开始逐渐转好

　　参考下表的螺纹钢表征需求和供给变化（表征需求是通过螺纹钢产量+库存减量推出的需求量），如表1内红框部分所示，螺纹钢的表征需求量自7月份以来，没有延续第二季度的疲软状态。同比和环比增长均由负转正，这是由于建筑行业的缓慢恢复推动的。结合图3，可以看出其中房地产建设的扩张功不可没。7月份房地产的开工面积和施工面积增速都有明显的提升，尤其是新开工面积的累计增速，7月份提高了2.6个百分点。

　　但另一方面，基础设施建设依然未见好转。7月份基础设施建设的固定资产投资增速未改下降的趋势。1-7月份累计增速下滑到5.7%，为2013年以来的最低点。在国家的一系列适度宽松货币供给，支持基建投资和建设的举措之后，基础设施建设暂时还未出现向好的迹象。第三季度后续的基础设施建设数据会比较重要，能够反映出国家相关政策的落地效率和程度。但就目前情况来看，螺纹钢需求向好主要还是房地产建设推动的。

　　钢铁（螺纹钢）的供需平衡表

　　资料来源: 各类数据端，中投元邦研究部

　　三、螺纹钢供给有所恢复，但依然偏紧

　　如表1所示，螺纹钢的产量自第三季度以来有所恢复，预测7月和8月螺纹钢的供给环比都是增长态势。但产量的同比依然是负值，而且同比跌幅大于表征需求的同比。换句话说，7，8月份螺纹钢的基本面延续了自第二季度以来的紧平衡，这也是7，8月份螺纹钢现货价格持续上涨的基本面推动力。况且，需求端转好的速度很可能会大于供给端，所以螺纹钢的基本面紧平衡会维持，甚至有可能变的更紧。换句话说：除非需求端出现较大的不及预期的情况，或者出现政府干预，螺纹钢的价格支撑依然存在，螺纹钢现货的底部价格依然有上抬的空间。

　　所以供需两端的基本面不支持成材现货价格的大幅度下调，其中就包括螺纹钢和热轧卷板。综上，即便近期盘面偏空，未来螺纹钢期货可能还是会孕育出一波势头不算弱的上涨行情。

　　二、铁矿石短期内可能是最出行情的黑色产品

　　一．盘面上，铁矿石期货本轮的回调在所有黑色产品中进行的最完美

　　在本轮黑色产品的回调过程中，铁矿石相比其它产品进行的最顺畅。如下表所示，铁矿石无论是从回调的时间还是回调的力度上，都比其它黑色产品进行的优秀。从盘面看，5月份和7月份的盘面均价都在470位，470基本是今年下半年铁矿石期货价格的底部了。而铁矿盘面布局的大三角旗非常明显，底部口袋的上线选择480向下，当铁矿盘面价格落入这个区间后，可以考虑布局多单。（注：正如笔者预期，8月27日铁矿1901落入这个区间，当时为追这一波行情的最好入场契机。如果当时未入场，这一波行情可能已经错过。）

　　本轮行情中，铁矿石价格回调进行的最完美

　　资料来源: 赢顺云交易，中投元邦研究部

　  铁矿石底部支撑存在较为明显，价格进入支撑区间的情况可期

　　资料来源: 赢顺云交易截图，中投元邦研究部

　　二、铁矿石基本面对做多的策略有支撑

　　进入8月后，全国高炉的开工率和利用率都逐步企稳。虽然国务院全国范围内的大督查就要开始了，但根据7月份各地进行的自查情况来看，大督查虽然可能会频繁影响地方地区的烧结，竖炉开工，但对铁矿石——尤其是中，高品铁矿石的需求影响有限。首先，未来全国高炉出现大范围，大面积降低利用率的可能性不大，其次，环保压力下，提升烧结和竖炉的效率，降低设备排放依然是钢厂重点考虑的问题。在这种大背景下，笔者认为铁矿石的基本面对盘面的支撑也是利多大于利空的。

　　另一方面，铁矿石的港口库存保持了下降的趋势，铁矿贸易商的盈利状态也逐步从6，7月份的亏损状态变成目前的资金开始良性循环的状态。短期内，铁矿石的现货价格出现大跌的可能性不大。甚至部分中品，高品品种价格或许会出现逆环保期上涨的情况。另一方面，如图7所示，目前铁矿石的基差口径目前也偏高，由于未来短期内现货价格出现下跌的可能性很小，所以拉回基差的主动力应该主要来自盘面价的上升。总之综合基本面的情况来看，笔者认为未来铁矿石期货价格的上涨可期。

　　三、短期内焦炭的走势大概率是小幅度震荡

　　总体来说焦炭基本面在9-10月份很可能明显趋紧，带动焦炭现货价格上涨或者维持在高位。所以笔者维持之前的判断，焦炭现货价格有持续上涨动力。但从基差来看，现货的这种动力很难反应到盘面上。相反，根据历史经验，焦炭基差升水时期相对稳定，一般需要持续1个月到1个半月的时间。8月23日焦炭现货转为升水，所以笔者认为未来一段时间，焦炭期货价格会以震荡为主。如果焦炭盘面价格出现向下或者向上的突破，也有可能构成焦炭的空势或者多势。远月合约底部关注点位2400。总体而言，在没出现破位之前，焦炭单方向做空或者做多的空间都不太大。

　　图5：从2017年以来，焦炭现货升水的周期时间较有规律性

　　资料来源: WIND，中投元邦研究部，注：图上的奇异点是由于WIND数据问题造成的，没有参考意义（来源：大众网   记者  汪济渊   编辑  袁蕊  责编  赵怀朴）