2月CPI和PPI剪刀差创新高 工业利润承压

　本报记者 董鹏 成都报道

　　2月CPI、PPI剪刀差创新高

　　统计局数据显示，2月CPI同比涨幅大幅回落至0.8%，PPI涨幅7.8%创下2008年9月以来的新高。虽然2月大宗商品市场出现小幅回落走势，但是与2016年同期相比，无疑处于历史相对高位，从而推动PPI同比出现较大增长。从行业来看，石油、煤炭、钢铁等产品价格高企，进而推动了工业品出厂价格继续上行。然而，工业品价格上涨并不能伴有食品价格上涨。PPI与CPI出现如此大幅度的背离，市场担心未来PPI的涨价因素会向CPI传导，目前来看，这种传导效应还不十分明显。

　　原油、煤炭、钢铁和橡胶四大工业原料涨价效应层层传导，中游企业原材料成本随之提升，并一路传导至终端消费领域。

　　大宗商品涨价，对PPI的传导作用仍未减退。

　　国家统计局3月9日发布数据，2月全国工业生产者出厂价格同比上涨7.8%，环比上涨0.6%。其中，生产资料价格同比上涨10.4%，对PPI影响总水平上涨约7.6个百分点。

　　21世纪经济报道记者注意到，今年2月，PPIRM（工业品购进价格）涨幅明显高于PPI涨幅，二者剪刀差从去年12月份的0.8个百分点已上升至2月份的2.1个百分点，工业企业盈利能力随之承压。

　　值得关注的是，自3月份开始，大宗商品市场出现明显回落，3月8日和9日两天时间，文华商品指数便已下跌2.6%，若本月商品展开调整，3月PPI指数也将随之回落。

　　中大期货首席经济学家景川指出，近期商品市场调整主要受资金因素影响，不过从波动特点上看，一旦美联储加息会议结束后，大宗商品会立刻出现反弹。

　　工业利润承压？

　　虽然2月大宗商品市场出现小幅回落走势，但是与2016年同期相比，无疑处于历史相对高位，从而推动PPI同比出现较大增长。

　　PPI的环比和同比涨幅亦印证了上述判断，2月份，PPI环比涨幅仅为0.6%，而同比涨幅则达到7.8%。

　　从行业来看，石油、煤炭、钢铁等产品价格高企，进而推动了工业品出厂价格继续上行。

　　“去年2月份，大宗商品达到了上一轮下跌以来的最低点，到今年2月底，铁矿石、钢材、煤炭价格分别同比上涨85%、78.11%和55.27%，这成为推动PPI上行的主要因素。”卓创资讯分析师房俊涛3月9日表示。

　　需要指出的是，工业品出厂价格的涨幅要低于工业品购进价格的涨幅。

　　21世纪经济报道记者发现，上述拐点出现在2016年11月，当月工业品购进价格同比涨幅为3.5%，而出厂价格同比涨幅则为3.3%。

　　上述趋势一直延续至今，同时二者差值也在逐月放大，这也与同期大宗商品市场走势高度相关。

　　2016年国庆期间，各省市密集出台房地产调控措施后，商品市场热点从钢铁、煤炭等品种，一度扩展至橡胶等化工类产品。

　　反应到微观层面，便是2016年底开启的涨价潮。

　　在此期间，原油、煤炭、钢铁和橡胶四大工业原料涨价效应层层传导，中游企业原材料成本随之提升，并一路传导至终端消费领域。

　　仅以家电行业为例，白电企业生产过程中需要大量的有色金属和钢铁板材，若想维持原有利润水平，只能上调产品价格应对，于是便出现了春节前后家电类产品集体调价的情况。

　　对于产业链上游企业来说，目前反而处于盈利的阶段性高点。

　　中信期货近期调研会议指出，唐山地区钢厂每吨钢坯利润在400元以上，而带钢、螺纹钢每吨利润则超过500元。

　　“吨钢利润500元只能算比较低的，部分企业更是可以达到700元至800元。”中信期货钢铁行业研究员刘洁3月9日表示。

　　不过在房俊涛看来，若PPIRM与PPI剪刀差持续扩大，企业成本将快速增加，利润空间随之受到影响，进而导致这类企业采购放缓，并对PPI形成压制作用。

　　3月PPI环比有望收窄

　　“煤炭、钢铁、石化、有色金属，即所谓的‘三黑一色’生产资料价格上涨对PPI上涨的贡献达到80%。”国家发展改革委副主任宁吉喆在3月6日召开的新闻发布会上表示。

　　既然如此，那么在预判3月份PPI走势时，无疑也应该从上述产品的价格运行趋势上出发。

　　3月以来，追踪铜等30种大宗商品的文华商品指数，本周出现连续下跌，3月8日和9日两天跌幅更是有所放大，那么本轮下跌能否就此持续？

　　对此景川指出，商品短期回调主要受资金因素影响，首先央行不断在回笼资金，同时美联储加息概率大增，这对整体商品市场带来压力。同时，美国原油库存增幅超出预期，导致国家原油价格大幅下挫，从而对大宗商品市场造成拖累。

　　需要指出的是，上述不过是短期因素，而中长期支撑商品继续走牛的逻辑尚未发生根本性改变。

　　进一步细分到行业来看，钢铁、有色受需求带动，上半年仍有望继续上行。

　　西南期货钢铁行业研究员夏学钊3月9日向记者表示，短期内支撑钢价的理由还难以证伪，要到1、2月份粗钢产量及房地产投资增速等数据出炉后，才能真正看出供需关系如何。

　　目前来看，下游需求仍处于逐步放量阶段，只是短期受资金面影响，若未来需求逐步释放，钢价将再度走高。

　　“从我们调研情况来看，近期河北的轧钢厂以及北京地区工地开工均受到限制，于是出现近期黑色系集体下跌走势。不过，本月15日后，钢市亦有望回暖。”刘洁表示。

　　景川也指出，今年上半年有色金属的供需环境，要明显好于去年，现在处于有色金属的消费旺季，只是旺季特征尚未显现，下游企业订单还未达到市场预期，“除非新的重大利空打击，否则有色金属仍将保持强势。”

　　相比之下，煤炭的基本面相对较差。发改委经济运行调节局相关负责人近期便表示，“2017年已没有必要再大范围实施煤矿减量化生产措施。”此次表态亦被普遍解读为，“276工作日”限产政策将被放宽。

　　原油方面，美国原油期货、布伦特原油期货本月已分别下跌逾6%和5%。

　　不难看出，影响PPI走势各因子存在较大差异，但是仅就3月至今走势来看，3月份国内PPI指数环比增幅有望收窄。