郁闷的黄金：投行乌鸦嘴又来聒噪

“足金是322元/克，昨天是316元/克，价格涨了，但是人没见增多。”北京某商城一位黄金饰品销售人员表示。

　　上周五，国内外金价双双创下反弹新高。就在此时，国际大行瑞银却当头泼了一盆冷水，将今年黄金均价预期由此前的1350美元/盎司调至1300美元/盎司。

　　国际投行在黄金上的预测，曾经多次闹过乌龙，激起投资者愤怒。这一次瑞银的判断会正确吗？国内外分析师支持者有，反对者亦不乏其人。

　　避险成就新高

　　2017年的黄金价格表现可圈可点。沪金期价累计上涨12.50元/克，涨幅为4.63%，最新报282.20元/克。上周五，在地缘政治因素刺激下，COMEX黄金价格最高上探至1273.3美元/盎司，沪金价格也随之走高，最高上探至285.45元/克，双双创下年内新高水平。

　　自去年美联储加息至今，黄金经历了两波反弹，两波反弹中间的行情回落主要是对今年三月份加息预期的消化。从历史数据上看，自2015年底美元进入加息周期以来，每一次加息靴子的落地，均是一波反弹行情的开始，今年以来的行情表现与此前无异。

　　但是，本轮的反弹之所以能回归到去年11月初的价格水平，美尔雅期货分析师王黛丝认为这是中期避险情绪笼罩下，多风险因素刺激下的行情异动。其一，4日公布的制造业PMI不尽如人意，引发市场对美国经济的担忧；其二，国际政局不稳定因素叠发；其三，美国对叙利亚空袭强化了短期市场避险情绪。

　　黄金钱包首席研究员肖磊指出，此轮金价的上涨得益于多个方面，包括全球通胀压力增大，美元加息靴子落地利空出尽，日元、欧元、澳元等非美货币的反弹进一步抑制了美元指数，印度投资需求复苏等。

　　“目前看，推动金价的因素依然存在，美联储加息和全球货币市场逐步收紧，恰恰说明各国都面临资本市场过热或通胀预期走强的风险，地缘政治风险近期重燃，给避险资金对黄金的需求带来了持续性，这对未来一段时间的金价形成明显支撑。”肖磊表示。

　　投行乌鸦嘴泼冷水

　　就在黄金价格迎来久违反弹之际，国际大行瑞银却当头泼了一盆冷水。该行表示对国际现货黄金价格未来预期有所下降，今年黄金均价预期由此前的1350美元/盎司调至1300美元/盎司，并将明年均价预期由1450美元/盎司下调至1325美元/盎司。

　　下调的逻辑何在？

　　“首先，一季度黄金兴趣的上升速度要慢于我们的预期。其次，美联储比此前预期更快收紧将给黄金带来下行风险，但更多来自对情绪的影响，而不是美联储政策对利率的最终影响。”瑞银团队指出。

　　不过，瑞银策略师们也给黄金多头带来了一个好消息。他们表示：“在适度利率、增长温和加速和宏观不确定性下，黄金分配仍然是有效的……黄金持有量仍然偏低，宏观层面料将继续激励更广泛的参与。”

　　当然，投行对于黄金的预测非但不能当作金科玉律，甚至有时候还会遭遇打脸。例如，2007年高盛看跌金价，并建议客户出售。2008年，高盛将出售黄金当作当年十大建议之一。但后来的事实是，2008年金价上涨5.66%，2009年金价涨24.57%。当2011年金价在触及历史高点1920美元/盎司一个月后，高盛将目标金价上调至1930美元/盎司。2012年12月，金价到了1700美元/盎司，高盛再将预期调至1800美元，6个月后，2013年6月，金价跌至1180美元/盎司。

　　渣打银行则恰恰相反。2010年3月底，渣打银行发布报告称，将2011年金价预期从1300美元/盎司下调至1100美元/盎司，并指出2010年底黄金价格将触顶，自2011年开始走跌。事与愿违，2011年金价大幅上涨，2011年9月最高涨至1921美元/盎司，即便全年的最低报价1308美元/盎司，也在渣打银行的预期之上。

　　到了2012年3月份，渣打银行又表示最为看好黄金，并预计2013年可以突破2000美元/盎司大关，2014年平均金价则看向2107美元/盎司。令投资者大跌眼镜的是，黄金价格在2013年出现史无前例的大跌。

　　这一次，瑞银会重蹈覆辙吗？

　　可以买涨吗

　　对于瑞银的观点，国内的分析师们有的支持，有的反对。

　　“从黄金目前总体持仓水平看，还处于较低位置，多头并未发力。虽然近几周黄金净多头数量在增加，但增加幅度有限，目前黄金净多头数量只有15.5万张左右，离前期30万张的净多头数量还有很大差距。”金大师高级黄金分析师王琎青表示，长期来看，金价走势尚未扭转，目前还处于宽幅震荡格局之中，预计4月份波动区间为1220美元-1270美元。

　　王黛丝表示，从ETF持仓量上看，持仓量已从1月份的低位回升，近期稳定在830-840吨之间，这是市场避险情绪回升及加息靴子落地双料因素推动所致。

　　“四五月份贵金属市场中期调整的可能性较大。而长期得到支撑震荡走高的原因可能来自于不断上升的通胀水平以及避险因素。”世元金行李杉表示。

　　从当前机构持仓方面来看，李杉认为，更多的意愿显示未来黄金价格有望逐渐靠近1300美元/盎司附近，这在中期对价格形成利好。当前价格回到前期高点1260美元/盎司附近，少不了的是价格的短期震荡，一鼓作气上行破位的概率反而不大。因此，在此位置可能会徘徊几日，甚至数周。毕竟从历史价格的季节性波动数据来看，进入4月份后将会陷入长久的盘整，直至接近八九月份的惯例上涨行情。

　　肖磊认为，此次美国突袭叙利亚有可能重新点燃市场避险情绪，而黄金价格受到的刺激将是最大的，尤其是在目前金价并不高，买入成本较低的时候，地缘政治对金价的影响会更加明显。美元虽也属于避险资产，但长期看战争等会增加美国负债，将对美元形成负面影响，如果态势持续，未来对美联储加息和缩表也会带来一定影响。因此，未来金价的基础需求存在，下跌空间不大，但易被很多不确定性影响因素刺激走高，整体仍处在较好的买入长期持有阶段。

　　王黛丝则持看空观点。其认为，当下的避险情绪很难改变中长期的利空格局，然而，对于突发性事件所带来的短期影响，也需要有一番新的认识：其一，“草木皆兵”的当下，突发性事件所带来的短期避险情绪的冲击可能要强于以往；其二，对于长期的世界政治经济格局，一个个事件是否会带来量变到质变的飞跃，这个问题应当被重视。