创业板创两年来最大月涨幅

   　3月30日，创业指收获涨逾3%的大阳线，这也是本周创业板指数收出的第三根涨幅超过3%的大阳线。截至30日，创业板本周涨幅逾10%，月涨幅8.37%，创两年以来最大月涨幅。

　　从2017年价值投资带动的漂亮50屡创新高，到2018年一季度中小创的V型反弹，再到现在权重蓝筹股的时有表现，押“大”还是押“小”的分歧使得不少投资者感到十分困惑。

　　记者在采访中发现，实际上目前机构操作并非以大盘蓝筹和中小创来划分，而是以估值高低为择股的最基本要素。尤其是对于即将到来的一季报披露，机构投资者更关心的是估值与股价的匹配度。

　　昨天是3月最后一个交易日，大盘整体上依旧延续着之前“二八”分化的结构性行情。其中，一线蓝筹及白马股虽有底部止跌企稳的迹象，但仍需结合量能进一步观察；而以“新蓝筹”为代表的创业板指则成为当前市场做多资金的主攻方向，日内大涨3.16%，强势站上1900点整数关口，月度涨幅超8%，创两年来最大月涨幅。而上证50并没有延续前一个交易日的上涨，却进入了短期调整状态。

　　从资金流监测情况来看，医药、软件服务、化工呈现右侧趋势性上涨的运行节奏。而另一方面，汽车类、有色、房地产亦出现资金反复介入，但此类个股更多呈现滞涨的运行特征。

　　A股总体估值已创阶段新低

　　值得注意的是，近来盘面风格明显有偏向创业板的趋向，那么创业板是否已经迎来中长期的反转，其业绩是否支撑这一年的行情呢？权重蓝筹股能否重获主位呢？押“大”还是押“小”的分歧使得不少投资者有些彷徨。

　　对此，中金公司策略分析师王汉峰表示，A股目前总体估值已接近2016年年初的低位，短期情绪可能仍偏低迷，但不管是主板还是中小创，中期前景都依然偏积极。

　　中小创短期有配置优势

　　不过，在总体估值不高的情况下，中小创则更具有短期配置优势。“鉴于去年四季度时的市场结构（基金仓位集中于上证50，创业板接近史上最低配）有走向再均衡的动力以及监管层的暖风吹动，短期内创业板仍然是更佳博弈品种，但绝对收益由于估值与业绩难以匹配而并不乐观。”太平洋证券某分析师表示。

　　还有市场人士表示，创业板近期行情定性为反弹更合适，确立反转需要看到创业板的业绩增速回升并且与估值较匹配。今年真正能够持续驱动股价的不会是风险偏好，不太会是博弈因素，而是基本面。A股机构投资者占比上升是个趋势，基本面变化与估值的匹配对股价的影响越来越重要。

　　而针对此前持续上涨的中小票，其高估值也需要越来越确定、越来越及时的业绩验证。按往年情况，业绩增速较低或不达预期的公司都倾向于在临近截止时间发布公告。如果后续中小创一些公司业绩不达预期，其实也有可能和白马股一样遭遇下挫。Wind数据统计显示，目前405家公司发布一季报预告，其中55家公司预告净利润同比增长上限为负，占比14%。目前，这些业绩下跌的股票股价和估值已反映了业绩下滑的预期。

　　行业速递

　　爱奇艺美国上市

　　视频网站三强之争 将更激烈

　　3月29日晚间，即将迎来八岁生日的爱奇艺成功登陆纳斯达克市场，不过，上市首日，爱奇艺虽然高开但却破发，报收15.55美元，较18美元的发行价下跌13.61%，市值110亿美元。业内认为，2018年视频网站三强之争将更加激烈。在版权内容采购之外，由互联网主导的内容产业成为胜出的关键。

　　经过十几年混战，国内视频网站行业马太效应愈加显著，头部市场牢牢被爱奇艺、优酷和腾讯视频占据，三足鼎立局面已经形成，但视频网站三巨头至今均无一盈利。此前，阿里发布的2017年第四季度财报显示，阿里大文娱板块单季的亏损为38.28亿元。阿里大文娱包括优酷土豆、UC等业务，其中优酷土豆是亏损大头。

　　腾讯方面未披露视频领域的经营数据，但腾讯总裁刘炽平曾坦言，“视频业务估计需要很长一段时间才能实现收支平衡。”

　　中央财经大学文化经济研究院院长魏鹏举指出，无论是网络剧、网络大电影还是网络综艺，近年来都取得了快速的发展，然而对于资本方来说，想要在网生内容市场获取更大的收益，短期内靠数量赚快钱的方式并不可取，以精品内容抓住观众，才是赢得长远收益的最佳方式。

　　也有业内人士认为，视频网站将会在2019年“转亏为赢”。理由是在经过前两年的酝酿之后，网络自制节目可能会在今、明两年集中爆发。

　　关注个股

　　沙钢股份

　　11年不分红被交易所关注

　　30日晚间，沙钢股份发布报告称，该公司收到深交所关注函，对公司连续11年未进行现金分红表示重点关注。

　　深交所表示，沙钢股份在2018年3月20日发布了2017年年度报告，2017年度实现归属母公司股东的净利润为7.05亿元，母公司资产负债表中2017年期末未分配利润为-5.22亿元，但合并资产负债表中2017 年期末未分配利润为15.82亿元。

　　在关注函中，深交所还要求沙钢股份说明，对公司合并利润表中的净利润影响达到或超过10%的控股子公司现金分红政策、2017年度的盈利情况及现金分红情况，是否存在大额未分配利润留存于子公司的情况以及公司拟采取的措施等。

　　板块1

　　乳业复苏乍现

　　大型乳企“抢滩”三四线市场

　　3月28日，蒙牛乳业在港发布2017年度业绩公告，全年实现收入601.56亿元，这也是该公司营收首次超过600亿元。同时，光明乳业公布去年净利润同比增速超过20%。有行业人士表示，从目前数据表现看，乳制品行业出现复苏迹象。

　　上市乳企

　　年考成绩单纷纷报喜

　　2017年全年营收突破600亿元大关、扭亏收获20亿元净利润，首次跻身全球乳业10强。作为“空降兵”从前任孙伊萍手中接过蒙牛权杖的卢敏放，仅用了1年半时间，便让蒙牛交出一份亮丽的“成绩单”。

　　同时，光明乳业最新发布的数据也显示，扣非净利润同比增长25.21%。有业内人士透露，目前全行业都在加强对上游的控制，打造全产业链，全面掌控上游奶源，不仅可以有效对抗行业周期性波动，同时还可以借助奶源的全国化布局来实现低温鲜奶的全国化布局，新鲜、营养、高端是乳制品未来发展趋势。而且在整个消费升级以及收入增长的带动下，乳制品行业出现复苏迹象。其中，蒙牛乳业今年一季度有望出现10%~20%的增长。

　　市场集中度在提升

　　乳业专家宋亮表示，中国乳业市场和乳企集中度都在提高，全国性乳企都在通过市场扩张逐步提高自身体量，区域乳企将被进一步挤兑生存空间。根据记者了解，目前大型乳企纷纷抢占三四线市场。其中，蒙牛2018年对三四线市场的投入将增加1倍以上。

　　安信证券分析师苏铖认为，乳业上一轮高速发展主要得益于一二线城市消费力量的快速崛起，但未来三四线城市及农村经济有望迎来加速发展，有可能再造乳业发展黄金时代。

　　而招商证券分析师杨勇胜指出，三四线及下线城市已然成为乳品销售增长的主要来源，成为本轮行业复苏重要支撑，未来将不断释放新的乳业销售增长空间。预计至2023 年，我国乳制品市场空间测算在5300万~6000万吨，其中，三四线以及以下的市场将会贡献80%以上的增量。

　　板块2

　　五大行2017年成绩单

　　日均赚26.4亿元 不良率齐降

　　截至目前，五大国有银行2017年成绩单已披露完毕。虽然受到强监管影响，银行同业创新等业务收入受到一定冲击，但五大行赚钱能力反而更为强劲，净利增速集体走高，几乎都较2016年增长了至少一倍。据统计，五大行去年合计实现归属于母公司股东净利润9637亿元，折合每日净赚26.4亿元。同时，不良贷款率实现自2012年以来首次集体下降。

　　净利润增速翻倍

　　按净利润排序看，工行继续占据第一位置，2017年实现净利润2860.49亿元， 建行紧随其后，实现净利润2422.64亿元，农行、中行、交行分别为1929.62亿元、1724.07亿元和702.23亿元。五大行合计超过9637亿元，日均赚26.4亿元，比2016年的日均多了1亿元。

　　工行、农行、中行、建行、交行2017年归属于母公司股东的净利润增速分别为2.8%、4.9%、4.76%、4.67%和4.48%，几乎比2016年增了至少一倍。

　　年报显示，银行盈利改善主要有几方面原因，其一就是银行瞄准零售业务，积极进行零售转型，目前已初显成效。

　　记者注意到，向来占据对公业务优势的国有大行也开始瞄准个人客户，“零售战略”成为频频出现在年报中的一个词汇。

　　资产质量齐改善

　　资产质量改善也是推动银行盈利增长的一个因素。年报显示，工行、农行、中行、建行、交行2017年末不良率分别为1.55%、1.81%、1.45%、1.49%和1.5%，其中农行不良率虽在五大行中最高，但比2016年末下降幅度最大，达0.56个百分点，另外4家的下降幅度在0.01~0.07个百分点之间。

　　另外，虽然监管已发文下调拨备覆盖率红线由150%调整为120%～150%，不过工、农、建、交4家国有银行2017年拨备覆盖率都有上提。截至2017年末，农行拨备覆盖率同比大幅上升35个百分点至208%，建行同比提升近21个百分点至171.08%，工行自2016年以来拨备覆盖率首次回升至150%以上，为154.07%，交行拨备覆盖率小幅回升至153.1%。仅中行一家拨备覆盖率同比下降3.64个百分点至159.18%。

　　对于资产质量改善的原因，农行行长赵欢认为，过去两年，农行持续对产能过剩行业、不良率高的高风险行业加大限额管控，这些领域的贷款余额下降4000多亿元。中国银行董事长陈四清表示，2017年，中行把防范化解金融风险放在更加重要的位置，稳妥推进金融去杠杆，持续做好合规和内控工作，有效防控信用风险。

　　投资贴士

　　估值是否合理可看市盈增长比率

　　广州知本复利投资管理有限公司高级研究员李祖福认为，合理估值是业绩增长速度要与估值水平相匹配。对白马类标的而言，一般来说市盈增长比率=1可以视作是合理估值水平，市盈增长比率>1为高估，市盈增长比率<1为低估。这其中，市盈率=股价除以年度每股收益，市盈增长比率=市盈率 /（业绩增速×100）。

　　举例说明，假设白马A公司过往业绩长期保持在30%的增长速度，2017年初披露2016年度每股收益为1元，披露年报时公司二级市场股价为30元，那么此时该公司市盈率为30倍，市盈增长比率=1，公司股票估值基本合理。

　　而经过2017年二级市场的参与过热，假设A公司股价最终上涨100%，也即上涨至60元，那么到了2018年初发布上年度财报，显示实际业绩增长依然为30%（从绝对值来看，业绩增速依然亮丽），此时公司的2017年度每股收益达到1.3元，而公司的市盈率则为60/1.3=46倍，市盈增长比率=46/30=1.53>1,即公司当前股票估值与实际业绩增长不相匹配，股票高估。

　　而如果2017年公司披露实际的业绩达到40%的增长（每股收益达到1.4元），那么市盈增长比率约等于1，估值与业绩成长保持一致，那么股票估值合理，也就不存在业绩亮丽股价下跌的情形。
（来源：广州日报网络版     编辑    单钰涵   责编    赵怀朴 ）