李东亮 成真

　　如今，创业板不再是投资者手中的“优乐美”了……因为，A股的小市值股票都可以绕地球一圈了！

　　创业板又创新低了！而且这次还跌出了股灾以来的新纪录——五连跌！

　　近期市场有两个重要信号，一个是新股连涨天数大幅缩短，打开涨停板后连续下跌幅度越来越大，二是创业板连续下挫，昨日再次创出本轮反弹新低。

　　造成上述现象的两个原因，一个是货币收紧了，造成系统性机会缺失；二是新股发行加速，2016年上市的新股共有227只，历史第三，特别是去年11月份以来，IPO批文由两周一次改为一周一次，而且每次拿到IPO批文的公司数量大部分都在10家以上。

　　而这一情景与2012年3月份创业板九连跌十分相似，彼时创业板公司突破300家，让创业板股票不再“稀缺”，市场对于小盘股的喜爱亦有所下降，从而导致创业板行情萎靡，跌跌不休。

　　两市全天呈低迷走势，资金情绪陷入冰点，两市不足2成个股飘红。近期的主流热点国改主题今日也明显降温，其他不温不火的题材则继续挤泡沫历程，特别是混改龙头中国联通(6.730, -0.17, -2.46%)领跌，跌幅高达8.49%。

　　创业板的梦魇

　　昨日，创业板再次创下股灾以来连跌新记录——五连跌，同时也创出本轮反弹以来新低。

　　创业板的连跌行情已经不是什么新鲜事儿了。12月8日-12日，创业板三连跌。其中，12月12日，创业板指大跌5.5%。

　　2016年7月27日-8月1日，创业板4连跌。其中，7月27日创业板指大跌5.45%。

　　翻看创业板历史，最高连跌纪录是9连跌，在2012年3月份创造的。

　　当时历史背景是：

　　2012年3月21日，随着长方照明(8.010, 0.00, 0.00%)等3只创业板新股登陆A股市场，创业板股票的数量一举突破300只大关，达到303只。自2009年10月30日以来，创业板股票经历了从无到有、从小到大的质变和量变，让创业板股票不再稀缺。

　　的确，当时的历史背景与近期尤为相似。2016年，A股市场已经发行上市的新股共有227只，这是A股历史上发行家数第三高的年度。同期美国2016年仅有105家企业IPO，数量为六年新低。

　　而本轮新股发行的最大特点就是“小而多”：“多”是指发行家数多，“小”是指募集金额低。十几家公司一起拿到IPO批文，但累计募资金额不超过六七十亿的场景却司空见惯。

　　如此一来，流通盘在二三十亿左右的个股已不是稀缺资源，创业板此前能够“笑傲”A股的最大优势荡然无存。

　　如今，A股市场上，1800多家上市公司的流通市值不高于100亿元，而流通市值低于50亿元的股票也有500多只。如果，要挑出一只市值40亿以下的小盘股，也要从接近200只股票中挑选。

　　我们再来看下近期新股上市后的表现：

　　众所周知，大盘股上市后的涨停数一般都少于小盘股，银行、券商板块的新股也都存在涨停数较少的命运。而近期，四五个涨停就开板的小盘股也陆续多了起来，特别是最近几个月，次新小盘股的炒作不再是涨幅累累，而是跌跌不休。开板不再是猛涨，而是迎来猛跌，不少次新股上市打开一字板后，连续下挫，跌幅高达40-50%。

　　此外，创业板指数弱势还有一个表现，就是跟跌不跟涨。在国企改革和军工概念轮番上涨的带领下，上周大盘反弹了1.63%，但创业板几乎没有任何表现。本周大盘在中国联通等国企改概念龙头股的带领下下跌了0.56%，创业板却下跌了1.4%。

　　新股发行速度明显加快

　　随着新股发行节奏的加快，新股的供应量也在不断攀升。特别是去年11月份以来，IPO批文下发由两周一次改为一周一次，而且每次拿到IPO批文的公司数量大部分都在10家以上。

　　如果按照当前的发行速度，新股发行数量一定会录得历史第一。简单来算一下，一年52周，每周10只的话：52×10=520！当然，这个算法过于点简单粗暴，新股发行力度不可能一直保持这么快。但值得注意的是，这样的发行速度已经持续了两个多月了！

　　再来看另一个数据：

　　从1899年12月31日通用电气上市开始，截至到2016年底，在117年的时间里，美国合计上市的股票数量目前为5449只。而A股市场，从1990年12月19日第一批新股上市开始，到2016年底，26年时间里A股合计股票数量已经达到了3187只。只花了美国四分之一的时间，就发行了接近其60%的股票数量。

　　如此来看，A股市场的IPO速度确实惊人。

　　据中国证券报报道，接近监管层的知情人士表示，预计接下来监管层将调整A股市场融资结构，对再融资中并购重组属于借壳上市、跨界并购和高议价收购的情况严格监管，将更多资金引到IPO市场，未来三到五年将是IPO的黄金机遇期，规模有望大幅增长。

　　由此可见，不出意外的话，2017年A股的IPO数量不会少于2016年。市场机构普遍预测IPO企业的发行数量在400家以上，将一举打破2010年创下的A股349家的发行历史纪录。

　　更为关键的是，进入2017年之后，IPO的速度并没有减慢之意，上周五（1月6日）又下发了14家公司的IPO批文，继续保持了IPO“小而多”的特点，14家公司累计募资不超过48亿元！如此下来，小盘股势将“泛滥”，这对于以小盘股为“傲”的创业板来说，绝对是雪上加霜。

　　去杠杆下的货币收紧

　　当然，新股和创业板齐跌还有个更大的背景，那就是今年的货币环境将发生重大变化。

　　在去年底举行的中央经济工作会议上，高层指出，要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。

　　实际上，今年国务院着力推进的两件事也和货币环境相关，那就是抑制房地产泡沫和推进供给侧改革。抑制房地产泡沫无疑需要中性偏紧的货币环境，这个不难理解。其实推进供给侧改革同样需要偏紧的货币环境。

　　去年股市和期货市场拥有一个共同的投资逻辑，那就是涨价。货币超发和去产能带来的大宗商品涨价不仅让二级市场投资者赚的盆满钵满，也让不少传统产业尝到甜头。记者采访的一家北方钢铁企业负责人称，大宗商品涨价以后，公司客户在门口排起了长队，因此公司又恢复了不少产能，使得供给侧改革暂时被搁置了。

　　由此可见，在抑制房地产泡沫和推进供给侧改革的背景下，中性偏紧的货币环境确实必不可少，这就给A股投资带来了一些列问题，其中就包括系统性机会缺失和泡沫性资产价格首先收到抑制。

　　截至昨日，上海主板、深圳主板、中小板、创业板市盈率分别为16.26倍、26.34倍、50.74倍、72.86倍。可见，相对于主板，中小创的股票存在一定泡沫。涨时重势，跌时重质，创业板持续跑输大盘将延续一段时间。